一、 事件概述。
　　近日,我們對風(fēng)帆股份進(jìn)行的實地調(diào)研,公司目前經(jīng)營穩(wěn)定,前次非公開發(fā)行募投項目進(jìn)展順利,將陸續(xù)釋放產(chǎn)能。
　　二、 分析與判斷。
　　中船重工旗下公司,汽車啟動電池龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)帆股份隸屬中國船舶重工集團(tuán)公司,是國內(nèi)汽車起動電池龍頭,國內(nèi)汽車起動電池市場占有率達(dá)到20%,是一汽大眾、上海大眾、上海通用、北京現(xiàn)代、東風(fēng)汽車、長安汽車的常年合作商。2013年汽車起動電池產(chǎn)量1210萬只,公司電池產(chǎn)品中還包括儲能電池、AGM電池、動力型鋰電池新能源電池。
　　募投項目即將進(jìn)入釋放期,AGM電池未來幾年或?qū)⒊霈F(xiàn)快速增長。
　　公司目前電池生產(chǎn)基地布局在本部、清苑和徐水和唐山,定增“徐水500萬只高性能密封型免維護(hù)鉛酸蓄電池項目”2013年底建設(shè)進(jìn)度70%,預(yù)期今年建設(shè)將完工,按照第一年產(chǎn)量50%計算,2014年電池產(chǎn)量增加約250萬只。AGM項目目前也在建設(shè)中,預(yù)期2015年完工,公司將根據(jù)需求情況動態(tài)調(diào)整產(chǎn)能。AGM電池主要用于汽車自動駐車系統(tǒng),可實現(xiàn)汽車的節(jié)能減排,目前歐洲已開始推廣AGM在汽車中使用。隨著我國環(huán)保節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的提高,AGM電池預(yù)期將步入快速增長期。
　　市場化銷售網(wǎng)絡(luò),期待備件銷售帶來公司產(chǎn)品量價齊升。
　　公司一直重視產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道的建設(shè),銷售方面有17家分公司,500多家一級代理商,銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道完備。2013年公司在京東開設(shè)了旗艦店,統(tǒng)計顯示從去年到今年5月共銷售了不同型號的電池近千只,為未來網(wǎng)絡(luò)化營銷打下了一定基礎(chǔ)。由于備件市場銷售產(chǎn)品毛利略高于整車配套產(chǎn)品毛利,未來產(chǎn)能擴(kuò)張將有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,期待量價齊升。
　　期待改革細(xì)則出臺,大股東承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
　　公司大股東中船重工《關(guān)于完善電池業(yè)務(wù)整合承諾的函》中表示未來會將武漢船用電子推進(jìn)裝置研究所和淄博火炬能源有限責(zé)任公司的電池業(yè)務(wù)及資產(chǎn)注入公司;觸發(fā)條件是國家有關(guān)部門出臺關(guān)于軍工事業(yè)單位分類改革的具體細(xì)則;履約期限為在觸發(fā)條件滿足后1年內(nèi)啟動注入工作。未來資產(chǎn)注入將大大提升公司電池業(yè)務(wù)的綜合實力。
　　三、 盈利預(yù)測與投資建議。
　　公司為國內(nèi)啟動電池龍頭企業(yè),即將進(jìn)入業(yè)績釋放期,我們預(yù)計2013到2015年EPS分別為0.33元、0.42元和0.59元,對應(yīng)的PE為30、23、17倍,給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
　　四、 風(fēng)險提示。
　　募投項目進(jìn)度放緩,AGM需求未達(dá)預(yù)期,鉛酸電池環(huán)保事件影響。