事件:8月27日晚億緯鋰能發(fā)布2014年半年度報(bào)告,公司上半年?duì)I業(yè)收入5.03億元,同比增長(zhǎng)24.03%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5232.4萬元,同比下降9.92%,扣非后凈利潤(rùn)4898.5萬元,同比下降13.17%,基本每股收益0.13元。
　　點(diǎn)評(píng):
　　鋰原電池高速增長(zhǎng),電子煙電池下滑。公司二季度單季實(shí)現(xiàn)收入2.03億,同比下降20.4%,主要來自于以電子煙電池為主的鋰離子電池的下滑。
　　鋰原電池高速增長(zhǎng),毛利率有所下降。上半年公司鋰原電池實(shí)現(xiàn)收入2.61億元,同比增長(zhǎng)24.87%,增速較一季度的38%有所回落。毛利率31.36%,同比下降3.86%。收入增長(zhǎng)主要源于智能交通和銀行動(dòng)態(tài)密碼器等市場(chǎng)需求增加。毛利率同比下降主要因?yàn)橹悄芙煌ê豌y行動(dòng)態(tài)密碼器所用鋰錳電池的毛利率較鋰亞電池低所致。全年鋰原電池將維持高增長(zhǎng)。
　　歐美電子煙市場(chǎng)調(diào)整致公司鋰離子電池收入下滑。上半年公司鋰離子電池收入1.41億元,同比下降19.23%,毛利率19.88%,同比下降3.17%。始于13年底的歐美電子煙市場(chǎng)調(diào)整仍在繼續(xù),尚未看到明顯回暖。電子煙結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一些變化,大煙(PV/Tank/E-vapor)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛,對(duì)傳統(tǒng)電子煙形成替代,傳統(tǒng)電子煙品牌商紛紛開始轉(zhuǎn)向大煙的銷售,對(duì)公司以傳統(tǒng)電子煙為主的結(jié)構(gòu)造成挑戰(zhàn)。公司目前也正在調(diào)整生產(chǎn),新型電子煙的開發(fā)已經(jīng)完成,公司也有足夠的技術(shù)儲(chǔ)備來應(yīng)對(duì),因此待電子煙市場(chǎng)整合完成后,公司業(yè)務(wù)會(huì)逐漸重回增長(zhǎng)軌道。
　　億緯電子實(shí)現(xiàn)突破,收入同比大幅增長(zhǎng)。億緯電子在智能手機(jī)領(lǐng)域的布局獲得獲得初步成果。公司已經(jīng)完成了三款3G智能手機(jī)的開發(fā),部分形成銷售,并已完成4G智能手機(jī)研發(fā)。泰國(guó)公司Samart I-Mobile Public Company Limited的手機(jī)訂單部分確認(rèn)收入,導(dǎo)致公司收入大幅增長(zhǎng),14年將確認(rèn)大部分收入,將對(duì)公司14年業(yè)績(jī)有積極影響。
　　期間費(fèi)用率大幅增加。公司上半年期間費(fèi)用率達(dá)到了13.33%,比2013年的10.39%有較大幅度的上升,主要是因?yàn)殇N售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加所致。其中銷售費(fèi)用費(fèi)用的增長(zhǎng)主要來自于工資上漲及市場(chǎng)開拓、運(yùn)輸費(fèi)用的增加。管理費(fèi)用上升主要源于研發(fā)費(fèi)用的增加。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年每股收益預(yù)測(cè)為0.49元、0.65元和0.82元,市盈率分別為37倍、28倍和22倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)國(guó)外電子煙市場(chǎng)持續(xù)下滑;(2)電子煙行業(yè)面臨政策風(fēng)險(xiǎn);(3)新項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。