杉杉股份（行情，問診）:主營業(yè)務穩(wěn)健，投資業(yè)務收益增強公司業(yè)績
　　研究機構：中銀國際證券 分析師：劉波 撰寫日期：2014-08-26
　　主營業(yè)務穩(wěn)健，投資業(yè)務收益增強
　　公司業(yè)績公司 2014年上半年主營業(yè)務收入18.7億，同比增長5.95％；歸上市母公司凈利潤1.19億，同比增長28％；扣非后歸上市公司凈利潤1.19億，同比增長52.46％。公司主營業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，投資業(yè)務收入增強公司全年業(yè)績。我們預測2014-16年每股收益分別為0.65、0.83和1.06元，調高目標價至24.00元，維持買入評級。
　　支撐評級的要點
　　服裝業(yè)務收入下滑，但是盈利狀況有望改善。公司上半年服裝業(yè)務收入6.7億，同比下降11.8％，主要是因為針織業(yè)務業(yè)務有所萎縮。由于關閉多品牌業(yè)務中部分工廠，該部分業(yè)務虧損收窄，公司全年服裝業(yè)務有望從去年虧損550萬調整到盈虧平衡。
　　負極業(yè)務快速發(fā)展支撐公司鋰電材料業(yè)務。公司上半年正極材料業(yè)務和電解液業(yè)務盈利狀況有所下降，但是負極業(yè)務在收入端和凈利潤端保持近30％。公司生產的人造石墨負極材料在市場有很強競爭力。上半年受益于下游需求的拉動，在較好維持產品價格的同時加大幅度提升產品出貨量。
　　投資業(yè)務收入增強公司全年業(yè)績。上半年公司投資業(yè)務凈收益達1.33億，同比增速超過30％。投資業(yè)務收入的增加主要來自寧波銀行（行情，問診）期內分紅和稠州銀行長投受益。我們認為公司未來投資業(yè)務收入具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
　　管理費用率持續(xù)下降，公司管理效率提升。公司連續(xù)4年管理費用率保持下降趨勢。管理費用率是公司三項費用率最高的一項，公司管理效率的提升持續(xù)改善公司經營狀況。
　　評級面臨的主要風險
　　服裝業(yè)務調整低于預期，鋰電下游需求增速低于預期。
　　估值
　　看好公司的成長潛質，調高公司目標價至24.00元，并維持買入評級。我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.65、0.83和1.06元，目標價由21.50元上調至24.00元，對應2014-2016年的市盈率分別為36.9倍、28.9倍和22.6倍。
　　江蘇國泰（行情，問診）:短期業(yè)績增速放緩，長期看動力電解液放量
　　研究機構：東北證券（行情，問診） 分析師：潘喜峰 撰寫日期：2014-08-27
　　2014年上半年 ，公司共實現營業(yè)收入27.84 億元，同比增長0.96％；實現歸屬上市公司股東凈利潤9225.08 萬元，同比減少2.05％；實現扣非后凈利潤9113.24 萬元，同比微增0.67％；實現每股收益0.26元。公司業(yè)績基本符合預期。
　　報告期內，公司化工業(yè)務實現營業(yè)收入2.43 億元，同比增長6.28％，毛利率為38.65％，雖然下滑了1.34 個百分點，但是仍然維持在相當不錯的水平。華榮化工實現凈利潤為5485.65 萬元，同比下降0.69％。報告期內公司鋰離子電池電解液銷售量同比增長24.06％，增長情況不錯。我們認為公司鋰電解液毛利率下滑的主要原因在于電解液價格在今年上半年仍有一定幅度下滑造成的。
　　報告期內，公司貿易業(yè)務總額達到24.67 億元，同比增加1.90％，毛利率為9.32％，同比增加1.09 個百分點。其中出口貿易實現營業(yè)收入18.10 億元，同比微降0.04％，毛利率為11.59％，同比增加1.16 個百分點；進口及國內貿易實現營業(yè)收入6.55 億元，同比增加7.93％，毛利率為2.86％，同比增加1.63 個百分點。報告期內，公司紡織服裝、玩具業(yè)務實現營收7047.34 萬元，同比減少32.46％，毛利率為21.10％，同比增加5.54 個百分點。
　　預計公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.55、0.68 和0.84元。從公司電解液業(yè)務的表現上看，公司無愧于國內電解液行業(yè)的絕對龍頭，未來必將率先受益于動力電池市場的興起，中長期發(fā)展前景仍然看好。因此我們維持對公司增持的評級。
　　風險:前期電池股漲幅較大，短期有階段性調整風險；市場的系統(tǒng)風險。
　　中國寶安（行情，問診）公告點評:定增注入優(yōu)質資產，房地產、新技術、醫(yī)藥三駕馬車起步
　　研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師：涂力磊，謝鹽 撰寫日期：2014-08-19
　　事件:
　　2014年8月15日，公司公告稱，公司全資子公司寶安控股已持有貝特瑞57.78％的股份。公司擬通過向貝特瑞股東發(fā)行股份的方式合計購買貝特瑞32.15％的股份。交易完成后，公司將持有貝特瑞32.15％的股份，寶安控股原持有貝特瑞57.78％的股份，公司將直接和間接持有貝特瑞89.93％的股份；貝特瑞的外部財務投資者將不再持有貝特瑞的股份，貝特瑞的員工股東合計將持有貝特瑞10.07％的股份。貝特瑞100％股份的預估值約為22.52億元，對應標的資產貝特瑞32.15％股份的預估值為7.24億元。根據發(fā)行定價基準日前20個交易日股票交易均價10.02元/股，再考慮公司送股分紅除權等因素，公司本次股票發(fā)行價格為8.33元/股。
　　投資建議:
　　收購優(yōu)質資產增強發(fā)展后勁，廣泛涉及新能源新材料領域，首次給予公司“增持”評級。本次注入資產貝特瑞（注入后公司將控股貝特瑞89.93％）屬于鋰電池材料的國際主要供應商，且PE估值較低，這對提高上市公司業(yè)績增速空間起到積極作用。擬注入資產合計預估值7.24億元，對應PE估值為19.89倍。公司主營業(yè)務為高新技術產業(yè)、房地產業(yè)和生物醫(yī)藥業(yè)。目前，公司擁有商品房項目權益建面372萬平，可滿足三年以上開發(fā)需要。近年來，貝特瑞產銷兩旺，市占率不斷提高；高新技術領域的無人直升機、天然氣發(fā)動機、貝氏體鋼、汽車驅動系統(tǒng)、通訊設備研制等方面均有進展。公司控股的馬應龍（行情，問診）發(fā)展良好。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.26和0.32元，截至8月18日，公司收盤于10.26元，對應2014、2015年PE分別為39.0倍和31.7倍。由于公司除鋰電池材料外的資產RNAV是11.7元；而鋰電池材料業(yè)務2014年EPS為0.068元/股，謹慎考慮給予25倍PE，則折合每股價值1.69元/股，由此我們以13.40元作為公司目標價，首次給予公司“增持”評級。